广发证券-家用电器行业：成本端边际向好，盈利改善兼具确定性和弹性-220715

　　近期，影响家电产业成本端的因素均已出现边际向好趋势，本文主要从原材料、汇率、海运、芯片四个角度分析其最新变化以及对上市公司的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　原材料价格大幅下跌，已低于去年同期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至7.13收盘，环比来看，4月至今铜、铝价格分别累计下跌29%、33%，冷轧板卷价格相较前期高点已有大幅回落；同比来看，铜、铝、冷轧7月均价已低于去年同期，其中LME铜价同比下跌17%，接近2020年底水平；LME铝价同比下跌4%，接近2021年5月水平；冷轧板卷价格下跌22%，接近2020年9月水平。

　　终端提价叠加原材料下跌，盈利改善确定性强。原材料上涨阶段，龙头仅依靠终端提价、效率提升便已实现盈利修复。原材料下跌阶段，盈利改善确定性增强，预计成本端的边际改善将从三季报开始有明显体现。

　　近期人民币贬值，利好家电出口业务。截至7.13收盘，美元兑人民币即期汇率为6.72，相较4月15日收盘汇率6.37（近期人民币贬值起始点），人民币对美元即期汇率累计下跌约3500个基点，累计贬值幅度5.5%，已跌至2020年10月水平。通常意义上人民币贬值会从收入、毛利率、汇兑损益三个方面对家电企业出口业务产生正面影响。

　　海运方面，运力短缺缓解、费用有所下降。22Q1以来，随着疫情影响逐步消退以及海外需求降温，运力短缺情况有缓解迹象，海运费用也出现松动，Q2中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值3157点，环比Q1均值3444点下滑8%。前期受海运运力短缺影响的家电出口业务有望逐步恢复，盈利能力也将随运费下降而有所回升。

　　芯片方面，短缺逐步缓解。疫情以来，受产能不足影响，各行业均面临芯片短缺问题。但从去年年底至今，伴随上游产能逐步释放、终端消费电子需求趋弱，消费级芯片短缺问题已得到缓解，同时MCU等关键芯片价格均有明显下降。

　　投资建议：从业绩恢复确定性和稳健性，推荐白电龙头：海尔智家（A、H）、美的集团；从同比环比改善弹性，推荐厨房小家电龙头：新宝股份、小熊电器；从长期成长空间，推荐智能投影龙头：极米科技。

　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。